公司（雙匯發展，下同）發布年報，2016年實現營業收入518.45億元，同比增長15.22%，歸屬于母公司股東的凈利潤44.05億元，同比增長3.51%，綜合毛利率18.11%，同比下降2.66pct，對應基本每股收益1.33元。其中第四季度實現營業收入134.82億元，同比增長7.93%，歸屬于母公司股東的凈利潤11.28億元，同比下降0.73%.公司公布2016年利潤分配方案，擬以現金方式每10股派發12元股利，加上半年報每10股派發9元股利，當年共派發現金分紅69.3億元，占凈利潤比率超過150%。

　　行業情況：2016年豬價高位運行，預計2017年將進入下行周期。2016年生豬年均價18.53元/千克，較2015年增長22%.2017年春節后豬價下降明顯，3月20日最新生豬均價約15.89元/千克，預計全年均價將下降至15-16元之間，我們樂觀判斷，屠宰、肉制品業務均將從2016年壓力最大的時期中逐步復蘇。

　　上游屠宰業：在宏觀經濟和成本雙重壓力下，逆勢穩量，貢獻絕大收入增量，盈利能力逐步恢復。全年生豬屠宰量基本與上年持平，但由于進口肉規模加大，生鮮品銷量快速提升，全年銷售136萬噸，同比增長16.11%；高豬價推動高肉價，屠宰業務實現收入317億元，同比增長29.73%；全年營業利潤率同比下降0.6pct至1.38%，降幅較前三季度略縮窄，頭均營業利潤同比下降10.2%至35.47元/頭，但較前三季度310元/噸有所回升。

　　下游肉制品業：銷量基本與上年持平、高成本壓力不減，利潤率略降。全年肉制品銷量161萬噸，同比增長1.4%，實現收入225.8億元，同比微降0.3%；肉制品全年度營業利潤率21.19%，同比下降0.3%，噸均營業利潤約為2978元/噸。

　　2017年經營展望：把握豬價下行行情，17年盈利增速有望提升。1）成本：主要受原材料影響，公司預計2017年成本大概率將呈現先高后低走勢。2）銷量：我們認為在豬價下行周期中，公司大概率完成屠宰業銷量兩位數增長、肉制品銷量正增長的目標。3）利潤：預計公司屠宰、肉制品業務營業利潤率水平大概率可恢復至2015年水平，預計全年凈利潤率將回到9%水平。4）分紅：公司可供分配利潤仍余72億左右，有望持續近年高分紅策略，提供穩健投資收益。

　　來源： 安信證券