圣農發展：外延式擴張是未來發展主基調

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　　1.一次性解決未來三年產能擴張資金問題，符合我們此前預期
　　公司憑借一體化自養自宰產業鏈的優勢，獲得了較高的品質溢價，產品供不應求。
　　但由于自養自宰模式固定資產的投資量大，產能擴張問題一直是制約公司發展的最大瓶頸，通過此次增發，公司一次性解決了未來三年產能翻番的資金需求，符合我們之前預期。目前公司資產負債率為43.06%，若定增進展順利，本次發行后，公司的資產負債率將降至28.41%，公司資產負債結構更加穩健。
　　2.29.32元/股高位定增，顯示管理層對未來發展信心十足
　　此次定增募集資金將全部投入“年新增9，600萬羽肉雞工程及配套工程建設項目”，實際上可以看著是IPO募投項目“4，600萬羽肉雞工程建設項目”的延續，但相對于19.75元IPO發行價格，此次定增發行價29.32元/股增幅高達48.5%。我們認為公司選擇在此價位推出定增項目，顯示了管理層對未來發展的巨大信心，公司后續成長或超市場預期。
　　3.戰略規劃逐漸明晰，外延式擴張是公司未來發展主基調
　　我們認為公司本次募投項目是基于產品的市場需求、自身的競爭優勢等因素的綜合考慮，通過此次增發，管理層的戰略規劃也逐漸明晰，未來繼續外延式擴張，充分利用一體化自養自宰產業鏈的優勢，擴大產能規模，提高市場份額，鞏固領先地位將是公司未來發展的主基調。同時，在增發資金保證下，公司可以騰出更多自有資金用于向食品加工和祖代雞業務延伸，形成協同效應，平滑雞價波動風險。
　　4.估值與盈利預測
　　目前公司已具有長期投資價值，若增發項目順利實施，公司長期增長發潛力將更加凸顯。雖然增發項目會攤薄公司EPS，但鑒于運作周期較長，我們暫不調整盈利預測，維持公司2010、2011和2012年EPS預測分別為0.65、1.07和1.28元，繼續給予推薦評級。