圣農(nóng)發(fā)展：外延式擴(kuò)張是未來發(fā)展主基調(diào)

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　　1.一次性解決未來三年產(chǎn)能擴(kuò)張資金問題，符合我們此前預(yù)期
　　公司憑借一體化自養(yǎng)自宰產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，獲得了較高的品質(zhì)溢價(jià)，產(chǎn)品供不應(yīng)求。
　　但由于自養(yǎng)自宰模式固定資產(chǎn)的投資量大，產(chǎn)能擴(kuò)張問題一直是制約公司發(fā)展的最大瓶頸，通過此次增發(fā)，公司一次性解決了未來三年產(chǎn)能翻番的資金需求，符合我們之前預(yù)期。目前公司資產(chǎn)負(fù)債率為43.06%，若定增進(jìn)展順利，本次發(fā)行后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將降至28.41%，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健。
　　2.29.32元/股高位定增，顯示管理層對未來發(fā)展信心十足
　　此次定增募集資金將全部投入“年新增9，600萬羽肉雞工程及配套工程建設(shè)項(xiàng)目”，實(shí)際上可以看著是IPO募投項(xiàng)目“4，600萬羽肉雞工程建設(shè)項(xiàng)目”的延續(xù)，但相對于19.75元IPO發(fā)行價(jià)格，此次定增發(fā)行價(jià)29.32元/股增幅高達(dá)48.5%。我們認(rèn)為公司選擇在此價(jià)位推出定增項(xiàng)目，顯示了管理層對未來發(fā)展的巨大信心，公司后續(xù)成長或超市場預(yù)期。
　　3.戰(zhàn)略規(guī)劃逐漸明晰，外延式擴(kuò)張是公司未來發(fā)展主基調(diào)
　　我們認(rèn)為公司本次募投項(xiàng)目是基于產(chǎn)品的市場需求、自身的競爭優(yōu)勢等因素的綜合考慮，通過此次增發(fā)，管理層的戰(zhàn)略規(guī)劃也逐漸明晰，未來繼續(xù)外延式擴(kuò)張，充分利用一體化自養(yǎng)自宰產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，提高市場份額，鞏固領(lǐng)先地位將是公司未來發(fā)展的主基調(diào)。同時(shí)，在增發(fā)資金保證下，公司可以騰出更多自有資金用于向食品加工和祖代雞業(yè)務(wù)延伸，形成協(xié)同效應(yīng)，平滑雞價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　4.估值與盈利預(yù)測
　　目前公司已具有長期投資價(jià)值，若增發(fā)項(xiàng)目順利實(shí)施，公司長期增長發(fā)潛力將更加凸顯。雖然增發(fā)項(xiàng)目會攤薄公司EPS，但鑒于運(yùn)作周期較長，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測，維持公司2010、2011和2012年EPS預(yù)測分別為0.65、1.07和1.28元，繼續(xù)給予推薦評級。