飼料行業拐點或提前來臨

冬天的太陽1

　　我們認同公司發展戰略和競爭策略。產業鏈一體化和專業化經營是日美優秀飼料企業發展壯大的主要路徑。有別于競爭對手集中精力于渠道,公司一手抓產品研發,以提高養戶養殖效益和成本控制為核心,提供苗種、微生態制劑、飼料全產業鏈產品;一手抓服務和營銷,將經銷商納入營銷體系建設中,通過產品、服務疊加,不斷增強客戶粘性,實現市占率持續提升。

　　多項舉措致力于毛利率提升：

　　1、產品結構調整,提高高毛利產品占比,2012年水產料高端占比不到50%,豬料前端料占比不到20%,公司計劃持續提升膨化料等高端產品占比,同時今年考慮對微生態制劑實現產品升級;

　　2、精細化管理提高飼料單機產出水平,我們預計每噸飼料制造費用可減少5%以上。

　　借力再融資,大舉開拓華中、華東市場。公司經營積極而穩健,在進行預先市場開拓和培育后,才考慮新產能布局。預計2012年華中、華東分別實現40%、50%以上的增長。此次定向增發(預案已于1月22日公告)新增產能主要集中在華中 (48%)、華東地區(31%),彰顯公司對兩大片區的開拓信心。

　　湖北、湖南是未來3年增長最為確定的市場。該市場特征為飼料容量大且競爭較為分散,目前公司魚料在湖北市占率30%左右,湖南20%左右,相對于在珠三角核心區域水產料50%以上的市占率還有較大的提升空間。借助于水產料的品牌效應和畜禽料產能的解決,預計2013年畜禽板塊在該區域市場50%以上的增長。

　　江蘇市場高速成長可期。公司進入華東市場較通威股份晚,但高端料占比顯著高于競爭對手。蘇北等地區養殖理念先進,養殖專業化程度較高,因而對高端料的需求明顯高于其它市場。預計隨著草魚等淡水魚精養模式推廣,2013年公司高端魚料銷量有望25萬噸以上,同比增長超過60%。

　　飼料行業正在發生一些積極的變化,拐點或提前來臨。需求不振、成本上升,2012年下半年飼料行業景氣向下。滯后于豬周期3個月,市場一致認為飼料行業拐點可能要到今年4季度。然而近期出現了一些積極因素:11月中旬豬價持續反彈,累計上漲15%,養殖戶快速出欄,若需求超預期恢復,此輪豬下行周期可能提前結束;去年12月開始雞、鴨補苗積極性較高,由于種雞、種鴨比較少,排隊排到今年5月份。飼料行業拐點或提前來臨,提醒投資者密切關注。

　　維持“推薦”評級。預計公司2012~2014年EPS分別為0.59,0.78和1.06元,對應2013年1月28日收盤價17.99元的PE分別為30.4,23.0和16.9倍。我們看好公司的長期發展,維持“推薦”評級。

　　風險提示:水產、畜禽養殖景氣度大幅下跌、水產、畜禽養殖養殖大規模疫病、玉米、豆粕等原料價格大幅上漲、飼料安全事故。

　　來源：平安證券

lmstdd

節選自哪里？