最差時刻即將過去 看好海大、新希望、唐人神

畜牧編輯

　　我們在2015年年度策略報告的“投資時鐘”里強烈看多飼料板塊2月份以后的系統性投資機會。產銷量同比基數的大幅下降和下游養殖景氣度的環比上升將使飼料行業面臨周期拐點。受到2014年初豬價大幅下跌和存欄下降的影響,飼料行業下游養殖消費需求大幅滑坡,畜禽料行業產銷量在2014年2月份跟隨存欄量出現大幅度的下滑并一直保持著相對較低的水平。2015年下游畜禽養殖景氣度前低后高,景氣度環比將有望逐漸回升。

　　根據我們對上市飼料公司業績趨勢的跟蹤,由于2014年年初開始出現行業景氣低迷,今年前兩季度業績基數都較低,我們預計飼料板塊業績增速在2015年1季度就有望出現向上拐點。此外,根據我們對上輪景氣周期的分析,在飼料行業景氣回升的過程中,飼料股一般都可以享受估值的提升。

　　海大集團

　　(1)員工持股計劃的實施將有助于進一步降低風險溢價和提升估值;(2)公司強大的競爭對手近期計劃再次涉足光伏新能源業務進行多元化經營,多年前發生的一幕再次上演,競爭對手精力的分散將有助于海大集團加速份額擴張;(3)公司2015年銷售季的前期市場布局較佳,暖和天氣又利于水產養殖,目前團隊士氣高漲,預計今年仍有望繼續保持良好的增長勢頭,市場對公司2015-2016年業績預期進行上修的可能性在增加;(4)飼料行業有望迎來周期拐點。我們認為上述4個因素將有助于公司業績預期和估值的雙重提升,從而有望驅動公司股價延續上升趨勢。目前市場仍沒有充分認識到競爭對手業務多元化后給海大集團帶來的利好。

　　新希望

　　(1)2014年公司養殖業務和屠宰肉制品業務表現不理想,蠶食了飼料業務貢獻的盈利,從而影響了農牧業務整體的盈利水平,隨著2015年上述兩項業務盈利恢復和飼料業務的增產增效,我們認為公司今年農牧業務利潤有望出現大幅回升。(2)公司前期的股價在市場對其金融互聯預期的驅動下出現較大的漲幅。在較大的漲幅過后,投資者可在回調過程中逐步介入,布局公司今年的投資機會。

　　唐人神

　　(1)公司2014年業績筑底:公司2014年飼料業務表現平穩,業績下滑的主要原因在于種豬業務和屠宰肉制品業務的虧損。隨著飼料行業拐點的來臨,公司飼料業務有望實現明顯的恢復性增長。與此同時,隨著養殖行業景氣的逐步回升,公司種豬業務和屠宰肉制品業務有望出現趨勢性改善。

　　公司業績最差的時刻已經過去,并有望進入業績周期上升通道。(2)公司大股東和員工持股計劃參與本次定向增發,增發價8.14元/股,鎖定期三年,目前增發議案已經獲得股東大會通過,但尚需證監會核準。我們認為大股東和員工持股計劃參與本次定向增發將有助于提高投資者的信心和降低風險溢價,從而有助于估值的提升。

　　投資建議與投資標的。

　　我們認為飼料行業最差的時刻即將過去,建議繼續關注估值和業績雙驅動的系統性投資機會,除了繼續強烈推薦我們年度策略金股組合里的海大集團和新希望以外,還建議重點關注唐人神和大北農的投資機會。

　　風險提示:如果爆發養殖疫病,可能對銷售產生負面影響。

　　來源：東方證券