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圣農發展2010年財報出爐，各類指標符合預期：期內共實現銷售額20.69億元，同比增長43.95%;實現凈利潤2.77億元，增長39.45%,EPS為0.68元。公司延續了前幾年大比例分配的優良傳統，2010年推出每10股派現2.5元、轉增10股的分配預案，這對公司股票流動性和短期股價有一定正面作用。 2010年公司共屠宰肉雞9037萬羽，較09年增長33.5%,且下半年比上半年環比增長38.75%。2010年中期福建光澤縣遭遇了百年一遇的洪澇災害導致部分在養肉雞淹死受損，公司6月份預計公司屠宰產量一度回落到600萬羽附近，年化產能僅7200萬羽上下；經過公司的積極努力恢復生產，8-9月份公司單月屠宰量估計已恢復至800、1000萬羽，4季度在2900萬羽附近。相較上半年的3785萬羽屠宰量，下半年5252萬羽肉雞屠宰量環比增長38.75%,全年能有如此經營成果實屬不易。 公司增發預案報批工作已經啟動，考慮到部分增發項目已打提前量，因此我們預計2011-2013年肉雞屠宰量將會超過此前預期，分別達到1.368億、1.596億、1.843億羽。 據媒體報道，北方持續低溫使得山東、河南等地肉雞大面積死亡，部分地區死亡率達到50-60%,供給銳減使得近期雞肉價格連續飆升至09年以來的最高水平。目前，山東地區毛雞價格達到4.90元/斤，周漲幅1.5%,肉毛雞盈利2.47元/羽，環比增加24.19%,同比上漲341.07%,全國主產區肉毛雞盈利2.62元/羽，環比上漲5.85%,同比上漲426.30%。 據此，我們預計圣農雞肉出廠價已經突破1.2萬元/噸，2011年單只肉雞利潤可能高達3.2-3.5元/只。 按照肉雞養殖周期41-50天的規律，即使現在雞農補欄，最快也要到2011年5月份才會有新增供應出來，因此，我們預計2011年上半年雞肉價格將維持在高位，圣農發展1季度業績超預期的驚喜值得期待。 我們預計圣農發展2011年1季度肉雞屠宰量同比增長在50%以上，雞肉價格相比去年同期也有2位數的上升，公司1季度業績大幅增長將成大概率事件。 由于2010年全國玉米大幅度豐產，我們預計對養殖企業來說，玉米進一步大幅上漲的概率非常小，更何況公司通過套保已經鎖定了2011年上半年的玉米原料采購成本，這有利于保障公司肉雞毛利率的穩步提升；然而，相對于玉米可能的滯漲，2011年豆粕追隨大豆上漲的概率在增大。公司再融資若在春節前完成則有利于補充公司現金流進而實現原料采購，對沖可能的原材料成本上升之風險。 小幅上調圣農發展2011-13年的盈利預測至498.30百萬元、659.13百萬元、818.29百萬元，同比增長78.8%、32.3%、24.1%,按增發5200萬股后的4.62億股全面攤薄計算，2011-13年EPS分別為1.08、1.43、1.77元；若按增發前股本計算，則最近三年EPS分別為1.22、1.61、2.00元。 總體上，我們目前仍堅定看好養殖行業的系統性機會，繼續重點推薦肉雞養殖行業的龍頭——圣農發展，我們繼續維持“圣農是2011年我們重點推薦的六大品種之一”之觀點，給予圣農發展“買入”評級，目標價40.97-46.58元。
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