| 站在張家口沽源縣郊區，空氣清澈而干燥，風會提示你已抵塞北。這里海拔約1400米，雖已入夏，樹木尚未發芽，農田裸露著泥土，綠草只敢在背風處露頭。 從一個二百米的小山頭下望，最顯眼的是一排排淡藍色的屋頂，那是現代牧業塞北牧場的牛舍。牧場占地近4500畝，整齊劃一的房子，實際分成了犢牛舍、青年牛舍、泌乳牛舍等。常能看到數百頭奶牛趕往擠奶設備，擠完奶后，它們會自行踢掉擠奶器。 按照規劃，這里奶牛存欄量將達到3萬頭，目前存欄2.3萬頭，是全球養殖密度最高的大牧場之一。類似這樣的牧場，到2015年現代牧業將建成30個。 自2010年11月26日上市以來，現代牧業就不斷引發爭議。外界看來，與蒙牛的“血緣”，不僅讓它的出身顯得神秘，也讓它未來的業績支撐過于單薄;數萬頭牛的超級牧場模式，在環保與防疫方面令人擔憂;如此高度集約化，奶牛與飼料的來源也面臨挑戰。 2011年5月中旬，在實地探訪現代牧業多個牧場，并采訪多位投資人之后，本刊專訪了一直沉默的現代牧業董事長鄧九強。鄧削瘦而精力充沛，自稱是“養牛種草的農民”，他認為現代牧業，正如其名字的暗示，是對傳統養殖方式摧枯拉朽的顛覆。 2008年之后，乳業江湖幾番洗牌，向產業鏈上游突進，已是幸存者的普遍邏輯。現代牧業正是在這種形勢下一路高歌。斷言它的模式能為解決奶源危機闖出一條生路，或者只是一個吹大的泡沫，都為時尚早。不過，它的故事，卻能完整折射中國乳業近年來的生態。 出身蒙牛 現代牧業創立于2005年，5年后IPO，市值140億港幣左右，等于在養殖業復制了一個“蒙牛速度”。 沒辦法，雖然現代牧業一直強調自己的獨立性，但談及它，總免不了牽扯到蒙牛。它由多位蒙牛前管理層創立;它的擴張和蒙牛如影隨形;老牛基金會的旗下公司是它主要投資者之一;至今它97%以上的銷售額都來自蒙牛。 鄧九強今年60歲，比牛根生大6歲。他曾是一家國營乳品加工機械公司管理者，因工作關系，與伊利、三元、完達山等乳品企業負責人都十分熟悉。當年牛根生還在小作坊做冰淇凌時，兩人就已相識。他在蒙牛11年，是公司創業元老之一。后任蒙牛集團副總裁，負責牛奶加工廠選址建設。 2004年，蒙牛乳業上市，2005年集團總收入達到108億元人民幣，與伊利共同成為乳業中唯一銷售額破百億的企業。彼時警鐘尚未敲響，不過蒙牛已意識到奶源缺失的潛在風險。 “養殖屬于農業，乳品加工屬于工業，兩種行業利益并不一致，整個鏈條中就不具備可控性。”鄧九強對此深有感觸，“國內乳品的加工能力在世界都是一流的，但這么多年做下來之后，我們感覺壓力最大就是奶源，這方面與國外差距太大。一個大品牌，把自己放在脆弱的奶源基礎上，是件很危險的事。” 但是，當年蒙牛無法從事養殖行業。“這是境外投資者給它的限制。”接近蒙牛的人士透露，原因是奶牛養殖風險大、投入高。“建一個像樣的牧場，投資要7億多，也就能年產300多噸牛奶，而只要拿2.5個億，就可以做一個年加工800噸的工廠。”據悉，當時投資者和蒙牛約定，全年用于“扶植奶站建設”的基金，不能超過2億元。 如此看來，蒙牛“墻外開花”，再建一個實體經營奶源，似乎是早晚的事。實際上，現代牧業成立的原因也與鄧九強自主創業的沖動有關。 現代牧業總裁高麗娜是此事促成者之一。高精明干練，之前擔任泰安市招商局董事總經理。她曾將蒙牛一個乳品加工廠引入泰安，因此與蒙牛高層熟識。此后，泰安市一位官員調任安徽要職，希望高能把蒙牛也帶到安徽落戶。高麗娜奔走溝通，終將蒙牛引入馬鞍山。 負責蒙牛馬鞍山項目的正是鄧九強，建新廠需要解決奶源問題，而安徽奶牛養殖業欠發達，無法提供足夠奶源，高麗娜本來設想從國外引進良種奶牛，然后由蒙牛交給農戶去養。“結果這條路走著走著覺得不妥，沒有集約化養殖最終還是解決不了問題。”鄧九強說。 為研究安徽奶牛養殖業如何發展，鄧九強曾陪同安徽官員去唐山考察，唐山是奶牛養殖重點區域，他們到時正逢夏天，有些村子兩千人養兩千頭牛，雨后水氣一散，太陽一曬，氣味刺鼻，參觀者幾乎進不了村。 鄧的用意就是幫助對方理解，這樣養牛是不行的，回到安徽后，他建議：你們給點政策扶持基金，我找幾個股東，做一個大型集約化奶牛企業試一下?鄧的方案是他去籌集8000萬元人民幣，政府支持個4000多萬，土地等方面再提供些優惠，湊2億多元就能把牧場建起來，政府慨然應允。 不過，無論專家、牧業企業還是投資機構，均對建設大規模集約化牧場持保留態度。即使在蒙牛內部，對此也多有擔心。一次在酒桌上，有高管直言不諱地說：“老鄧，那個模式不行的，別忘了，家有千萬，帶毛的不算。” 籌建初期，鄧九強與高麗娜邀請三元、光明等知名乳業企業高管，以及行業專家齊聚馬鞍山，探討奶牛養殖，到場者沒一個人支持。他們的看法是，奶牛養殖規模一般以幾百頭為限，再大的牧場，一旦發生疫病就可能血本無歸，每日堆積如山的排泄物也難以處理。而鄧九強的規劃更令人驚訝，他要建存欄7000頭以上的牧場。 面對一片反對聲，鄧有些上火，發言說：關于規模搞一萬頭對不對就不要討論了，我在美國看過一萬頭的牧場，也看過兩萬頭的，人家管理得很好。各位就說說我們現在要做這件事，需要注意什么就行了。 他沒有實現募資8000萬的目標，集資到6800多萬時就無人入股。參與集資的共28人，大部分是蒙牛中高層管理人員、銷售商與供應商。 地方政府投資為牧場租賃土地904畝，同時出資600多萬進行基礎設施建設，牧場主要固定資產是奶牛，作為活物，它并非可抵押資產。不過當地農發行還是在政府擔保協調下，以奶牛為抵押，給領先牧業提供了1.5億元信貸資金。 在之后牧場建設中，他們都受到地方政府的歡迎，每一個牧場都能獲得銀行70%的貸款。2005年9月，領先牧業在馬鞍山注冊成立，它是現代牧業前身，招股說明書顯示，高麗娜持股15%、鄧源(與鄧九強同姓同籍)持股25%、蒙牛(馬鞍山)占10%，其余50%股權分散在11位個人股東手中。牛根生個人并未直接持股。糾結的未來 從確定上市到掛牌，現代牧業花了6個月，“和我們日程表的安排一天都不差”。高麗娜說。 據接近項目的人士透露，現代牧業提早上市，與花旗的建議相關。鄧九強在蒙牛時，花旗投行部一位高管就與他相識，后者認為現代牧業在2010年就具備上市條件，鄧九強請其拿出具體方案。方案出來后，發現可以操作。 IPO前，現代牧業有王世偉、郭一泓、任美成等前蒙牛管理層團隊成員在內的31位自然人股東，合計持股32.65%;馬鞍山先行牧業持股10.21%、老牛牧業持股4.77%、蒙牛馬鞍山公司持股0.77%、蒙牛內蒙古公司持股1.55%。KKR、鼎暉投資及Brightmoon 3家持有股份分別為34.51%、11.5%及5.23%。 花旗、瑞銀、德銀為此次上市的聯席香港牽頭經辦人。瑞銀最初參與此項目的是其原亞洲區主席蔡洪平，上市過程中，他改任德意志銀行亞洲區公司金融業務主席，據說蔡對現代牧業很感興趣，又將德意志銀行也拉了進來。 值得注意的是，截至2010年6月30日，現代牧業在中國有11個大型牧場，飼養了約72000頭奶牛。盡管其業績復合增長率達到79.1%，不過，2010年6月結束的財年，它的凈利潤為1.08億,上市后每股凈利潤只有0.0225元，相比其發行價，市盈率高達146倍，對應2011財年市盈率介乎62.4-79.7倍。而蒙牛乳業在香港的市盈率也不過20多倍。 鄧九強認為價格定得并不高，他解釋這一點利潤只來自兩個牧場，其它牧場里多數牛還處在青年期。他再次強調現代牧業模式的“可計算性”：一個成熟牧場一年至少有3000萬元的利潤，好的牧場能達到5000萬，三十個牧場就能達到9億多，到了2012年，市盈率也就是二十倍左右。 為保證高價發行成功，現代牧業找到了5名實力雄厚的基礎投資者，,包括蒙牛和已成為蒙牛大股東的中糧集團旗下的財務有限公司，以及新加坡政府投資公司、東銀發展(控股)有限公司和資產管理公司Keywise。 第一天路演，現代牧業拿到的訂單超了1.4倍，可來到美國之后，大批投資者開始撤單。鄧解釋當時朝韓關系緊張，一觸即發，投資者擔心形勢惡化，全球股市大跌。另外，不久前,環球乳業(1007.HK)與雅士利(1230.HK)也剛剛IPO。 當時有人建議是否暫停IPO，后來鄧和團隊還是決定繼續走下去。上市當日開盤即破發，全日收盤報2.51元，較招股價2.89元跌13%，募集資金凈額達到22.04億港元，至今仍未回到招股價。 投資人對現代牧業的最大疑慮，來自它對蒙牛依賴度過高，雖然從2008—2010年，來自蒙牛集團的訂單分別占現代牧業銷售總額的98.9%、99.6%及97.6%，而現代牧業占蒙牛原料奶采購總額還不到5%。也就是說，蒙牛幾乎是它的唯一選擇，而它只是蒙牛的眾多選擇之一。 此種背景下，現代牧業的議價能力值得懷疑，它很難將生產成本壓力轉移給蒙牛，而蒙牛卻有能力將下游銷售的壓力轉嫁給它。 進入2011年5月，現代牧業日產牛奶已超過了1000噸，而蒙牛日需牛奶10000噸，現代牧業已占蒙牛奶源的10%。鄧九強認為，現代牧業的原奶，未來能占到蒙牛消耗量的25%是個比較恰當的水平。 影響現代牧業的另兩個要素，是它在上游和下游的布局。 萬頭牧場每天消耗的牧草數量驚人，而按照鄧的計劃，未來選址并非遵照傳統奶源地標準，而是著眼于黃河、長江以南等地區，這里靠近消費市場，也是蒙牛建廠的首選，不過牧草卻需長途運輸。目前肥東牧場就需要從黑龍江、內蒙古等地運輸苜蓿、青燕麥等。現代牧業還需要從美國進口牧草，因為美國苜蓿營養品質高。 目前，現代牧業也準備自己發展牧草種植，計劃在各牧場周邊擴大種植面積，以解決供給，此計劃已然得到投資方熱切回應。不過牧草產業是否納入上市公司內還未確定。 現代牧業與蒙牛乳業訂立有從2008年10月開始的十年承購原料奶供應協議，按照規定，現代牧業有權將30%的奶源供應給除了伊利和光明的其它公司。這30%，鄧計劃除少部分產量可能與生產奶粉的跨國乳業公司合作外，主要的還是要用來打造自主乳業品牌。 目前它也有小瓶裝巴氏純牛奶和酸奶，在北京和呼和浩特接受訂送，還沒有大規模投放商超。巴氏純牛奶按月訂送價每瓶6元，價格與蒙牛特侖蘇接近，現代牧業也是特侖蘇主要奶源。 塞北牧場二期純牛奶生產線已投產，目前每三天開機一次，塞北三期還將建設第二條生產線，而肥東等牧場也可能將在年底或明年建設生產線，供給合肥、上海周邊地區。 它想做成全國品牌還是區域品牌?鄧九強對此未加細解，以其牧場布局來推斷，很可能意在全國市場，只是現在再造一個全國品牌已障礙重重，當年險些讓伊利“招安”的長富，從未檢出三聚氰胺，已起死回生，可目前也只能偏居福建。 鄧九強的信心來自牛奶質量，他稱現代牧業的巴氏奶都是“從乳頭到口頭”，幾乎沒有受污染的可能。 “這是世界上最好的奶。”他站在窗前，拿起一瓶。 不過，他也許要小心隱藏自己的雄心，蒙牛也許不會坐視另一個“小蒙牛”的崛起。 本文來源：淘牛網
|
京公網安備 11010802025824號