這更像是一場(chǎng)接力賽。

　　9月底，國際金價(jià)創(chuàng)1301.6美元/盎司歷史新高，白銀最高達(dá)21.64美元/盎司創(chuàng)1980年9月來20年新高，棉花突破1美元/磅為1995年以來新高，銅鋁分別觸及近半年的高點(diǎn)……

　　大宗商品相繼刷新紀(jì)錄高位的背后，是避險(xiǎn)買盤的推動(dòng)，還是全球資本流動(dòng)性泛濫在作祟?誰都不知道，投機(jī)客與炒作者在創(chuàng)造潛在大宗商品投資泡沫同時(shí)，是否也在點(diǎn)燃泡沫破滅的導(dǎo)火索。

　　沒有壞消息

　　9月20日，ICE棉花期貨12月合約收于1.0198美元/磅，為1995年以來首次超過1美元/磅。

　　這足以令此前買漲棉花的投資基金歡欣鼓舞。“他們一直在等待現(xiàn)貨需求方高價(jià)買進(jìn)。”一家美國期貨公司交易員告訴記者。

　　9月22日，主力12月期棉合約一度達(dá)到1.0330美元/磅的15年新高，當(dāng)天棉花期貨未平倉合約增加2298口(1口為50000磅)至237218口。“市場(chǎng)認(rèn)為棉花貿(mào)易商在買進(jìn)3月期棉合約進(jìn)行空頭回補(bǔ)，當(dāng)每年3月新棉上市時(shí)，這些貿(mào)易商與下游需求企業(yè)可以趁機(jī)囤積更多庫存。”這位交易員說。

　　棉花期貨，僅是投資基金炒高大宗商品價(jià)格賺取高收益的縮影。無論黃金白銀，還是小麥玉米，基金有恃無恐地炒高價(jià)格的身影屢見不鮮——因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)，大宗商品價(jià)格被炒高的結(jié)果，是一些供應(yīng)商出現(xiàn)強(qiáng)烈的惜售情緒。

　　外媒報(bào)道，歐洲各國央行已基本停止本國黃金儲(chǔ)備的出售，截至9月26日的《央行售金協(xié)定》CBGA年度，各家簽約央行共出售6.2噸黃金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2004-2005年度497噸的峰值水平，同比下降96%。

　　這令投資基金買漲黃金的熱情更高漲。在不缺乏買家的情況下，某些基金追逐高回報(bào)的貪念甚重。比如，花費(fèi)重金囤積現(xiàn)貨金屬，造成市場(chǎng)供應(yīng)面短缺，從而推動(dòng)金屬價(jià)格加快上漲。LME數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前銅庫存下降1975噸至380125噸，接近去年11月以來最低，與此對(duì)應(yīng)，9月24日LME3月期銅合約一度觸及每噸7990美元5個(gè)月新高。

　　類似做法并不鮮見。去年摩根斯坦利包租的儲(chǔ)油設(shè)施比雪佛龍(Chevron)容量更大，用于囤油待漲;摩根大通也租用一條超級(jí)油輪囤積取暖油，6個(gè)月便獲利超50%。但如今，奇貨可居者渴望著更高的回報(bào)。

　　“多商品、空美元”雙邊套利

　　投資基金更不愁炒作大宗商品的資金。

　　9月22日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率不變，且一旦需要，將提供額外的寬松政策以支撐經(jīng)濟(jì)。

　　偏低的基準(zhǔn)利率，某種程度正造成美元資產(chǎn)流動(dòng)性的泛濫。此外，目前對(duì)沖基金的融資環(huán)境寬松，歐美杠桿融資倍數(shù)仍能達(dá)3-4倍，亞洲不超過2倍，和2007年相差無幾。這足以令對(duì)沖基金在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)有充裕資金押注大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。

　　“相比大宗商品價(jià)格上漲的通脹擔(dān)憂，很多歐美對(duì)沖基金經(jīng)理更擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力導(dǎo)致通縮問題。”美國對(duì)沖基金慕容投資創(chuàng)始人趙眾稱，但他們依然相信這不會(huì)影響大宗商品牛市行情。

　　畢竟，有太多題材可供炒作。“一方面惡劣氣候已經(jīng)造成小麥等農(nóng)產(chǎn)品今年歉收，將在相當(dāng)長時(shí)間導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品供需失衡狀況加劇;一方面美國持續(xù)量化寬松貨幣政策正導(dǎo)致美元大幅貶值，導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的大宗商品都有價(jià)格上漲的需求。”東證期貨分析師陸兼勤說。截至9月27日下午5點(diǎn)，過去一個(gè)月美元指數(shù)已從最高83.56跌至最低79.26。

　　很多投機(jī)客在買漲大宗商品同時(shí)加大沽空美元力度，給市場(chǎng)造成大宗商品價(jià)格還將上漲的預(yù)期，雙邊投機(jī)套利，放大投資回報(bào)率。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日當(dāng)周，IMM外匯投機(jī)客增持美元空頭倉位達(dá)142.1億美元，為8月中旬以來的最高。