一季度母豬存欄或繼續下降，供給側支撐豬價高位

畜牧編輯

　　入冬后母豬、生豬存欄降幅擴大。12月母豬存欄環比下降0.7%，全國減少27萬頭，存欄量跌至3798萬頭，生豬存欄環比下降1.1%，降幅均擴大。主要由于養戶正常淘汰母豬，生豬出欄節奏冬季略有加快，但補欄較少：（1）每年四季度至來年一季度都是傳統的生豬補欄淡季；（2）畜牧環保方面壓力增大，導致部分養戶補欄受阻，甚至被迫退出市場；（3）資金方面，行業經過數月盈利后，流動性雖有所緩解，但資金仍不夠充裕。

　　預計16年1季度生豬存欄繼續下降，能繁母豬難見底。（1）冬春季育肥緩慢，對應出欄的夏季需求不旺，因此是農民補欄淡季。冬春季肉類消費較好，加上春節集中出欄，導致需求較大。綜合下來，年底到春節前存欄減多增少，絕對值下降。春節后補欄積極性更弱。（2）就目前生豬仔豬價格高企，行業盈利豐厚基礎上，12月生豬、能繁母豬存欄仍大幅下滑，年底到春節后是農民補欄淡季，春節后通常比年底更差，因此我們展望一季度，生豬、母豬存欄繼續下降的可能性非常大。

　　豬價長牛延續，景氣有望貫穿全年。前期行情中，豬價沖高后小幅回落，后隨春節需求拉動再次上漲。總的而言，豬價雖有反復，但一直在高位區間中波動。從存欄的情況看，很可能一季度存欄繼續下降，延續前期觀點，能繁母豬存欄下降、產能淘汰繼續，意味著未來豬肉供給縮量，支撐豬價走出長牛周期。我們認為，供給側邏輯在16年將繼續支撐豬價維持在高位區間，全年價格向下空間有限，向上大概率突破歷史高點，短期波動則仍受季節性或節假日需求的刺激而出現。

　　來源： 興業證券